前言

据瑞银集团的一份报告显示，在ChatGPT推出仅两个月后，它在2023年1月末的月活用户已经突破了1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。根据Sensor Tower的数据，TikTok达到1亿用户用了9个月，Instagram则花了2年半的时间。

人工智能由此爆火，而百度集团（HK.9888 & US.BIDU）近期也宣布将在三月份完成内测，推出中国版的ChatGPT——文心一言。在All in AI后，一直在灯火阑珊处徘徊的百度，能回到浪潮之巅吗？

从辉煌到迷失

（一）曾经的BAT到现在的X……B

众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。

一直以来，我觉得百度的名字取得真好，做搜索跟众里寻他千百度完美契合。也许是宿命，百度经历了PC时代的辉煌，却也几乎错过了移动互联网，一直在灯火阑珊处徘徊。

百度成立于2000年，那时候李彦宏年仅32岁，可谓年少得志。2005年百度就在美国上市了，那时候江湖都称BAT——百度、阿里和腾讯。

到如今，腾讯市值3.3万亿，阿里巴巴1.9万亿港币，美团0.83万亿，京东0.56万亿，百度0.36万亿（以上皆为港币），还有一个未上市但已估值上万亿的抖音。

江湖还是那个江湖，但百度已敬陪末座。

（二）风口只能等，不能追

其实百度很努力，一直试图抓住移动互联网的每一个入口，从它的几宗主要收购案就可见一斑。

• 2013年4月，以3.7亿美元重金收购了视频平台PPS。
• 2013年8月，耗资19亿美元收购91助手，2020年百度宣布，91助手下线并停止更新。91助手从此湮灭于江湖，100多亿买了个寂寞。
• 2013年8月，向糯米网战略投资1.6亿美元，获得约59％股份。2014年1月，收购剩余股份。2022年9月，百度糯米APP停止服务与运营，12月正式停止相关服务。
• 2020 年11月，以36亿美元从欢聚时代手中全资收购“YY直播”，是百度有史以来最大的一笔收购。不过就在公布消息后的第三天，做空机构浑水发布了一份长达71页的调查报告，称欢聚时代营收、利润、付费用户等数据都存在造假嫌疑。浑水尤其点名YY，给出了后者“直播业务 90% 的营收数据是伪造的”的结论。

为了拿到移动互联网的门票，百度很拼，收购91是为了流量入口，收购糯米网是为了O2O生活服务，收购PPS是为了视频整合，收购YY是为了直播……可悲的是，百度被戏称为业界良心，最好的“善后”巨头。

熟悉中国互联网发展历史的都知道，以上都是曾经的热点和风口，百度试图抓住每一个，但很可惜基本都失败了。

这充分说明，风口只能等，不能追！

（三）无边界=无聚焦

不仅仅是收购，百度依托其搜索的流量，收购与自建并举，打造出一个无所不包的巨无霸，基本所有领域都有百度的身影，但大多数泯然于众人矣。如果说除了百度搜索本身，公司基本错过了移动互联网时代，这个评价应该不为过。

下面这张图，让我们一览百度的业务。大而全的背后，也许是焦虑，是错失风口的彷徨。无边界的背后，是无聚焦，是被时代裹挟的迷茫。

不管是收购还是自建，百度似乎都挺失败，放眼整个互联网江湖，其他家又何尝不是如此？腾讯试图染指电商，阿里尝试攻下社交，美团也曾进入打车，滴滴考虑杀入外卖……结果都是铩羽而归，拼到最后，大家发现，每家公司都有自己的基因，就如人的习气，要突破自己很难。

青山依旧在，肥田多几分

（一）青山依旧在

这些年百度广告业务受到外部冲击，增速趋缓，但公司搜索技术壁垒、用户习惯、商业生态的能力也是客观情况，通过百家号、小程序、托管页等自建内容和延伸服务体系的方式，积极开源节流，精细化运营，依然有稳固的基本盘。

2022年，百度总收入为人民币1,237亿元，同比下降1%；核心收入为人民币954亿元，基本与去年持平；在线营销收入为人民币695亿元，同比下降6%。Non-GAAP经营利润为人民币232亿元，Non-GAAP核心经营利润为人民币209亿元及利润率为22%。

百度在中国移动互联网生态中整体流量排名前三，依然具有较强竞争力。百度App流量仍保持稳定增长，根据 QuestMobile，百度App平均DAU从2015年的0.72亿上升到2021年的2.28亿，CAGR约为18%；平均MAU从2015年的2.06亿上升到2021年5.97亿，CAGR约为16%。

（二）肥田多几分

1、爱奇艺迎来首次盈利

2022年全年，爱奇艺实现总营收290亿元，录得Non-GAAP运营利润21.73亿元，运营利润率达7%， Non-GAAP净利润则达13亿元，首次实现全年运营盈利。

爱奇艺的数据并非昙花一现，2014年就启动了原创内容战略，经过近十年的不懈努力，在2022年取得了实质性的突破。截至2022年12月末总订阅会员数1.2亿，较9月末净增1350万。亏损十余年的烫手山芋，终于迎来了反转，百度将持续受益。

2、云计算渐成中流砥柱

百度智能云“云智一体”相比普通云计算拥有更高的附加值，具备差异化竞争优势。2022年百度智能云营收177亿元，同比增长23%，占百度核心收入的18.6%，与2018年的4%相比进步巨大。根据IDC发布的《2022 H1中国AI云服务市场研究报告》，百度智能云已经连续四年稳居中国AI公有云服务市场份额第一。我们预计随着企业逐渐上云以及AI应用的推广，百度智能云有望持续释放业绩。

3、自动驾驶步入收获期

目前百度Apollo已经形成四大业务板块：面向整车厂的智能汽车解决方案ASD、智慧交通ACE、智能汽车“集度汽车”和Robotax“萝卜快跑”。

(1)智能汽车解决方案ASD：百度Apollo已经在福特、丰田、吉利、比亚迪等30多个汽车品牌的130余款车型上实现量产，累计搭载超700万辆，稳居Tier1前列。

(2)智慧交通ACE：截至2022年末，按合同金额逾人民币1000万元计，已有69座城市落地实践了百度ACE智能交通，约去年35座城市的一倍。

(3)集度汽车：在去年底广州车展上，集度首款汽车机器人ROBO-01正式亮相，百度欲打造软硬结合的闭环生态，集度汽车有望成为自动驾驶标杆。

(4)自动驾驶“萝卜快跑”：

①　2022年第四季度，萝卜快跑自动驾驶订单为56.1万单，同比增长162%。截至2023年1月底，萝卜快跑累计向大众提供的自动驾驶出行服订单超过2百万单。

②　百度已获得中国自动驾驶测试牌照718张，其中载人资格571张，商业试点194张。萝卜快跑自动驾驶载人测试城市12个，商业化城市7个，全无人商业化城市2个。

③　产品持续迭代推动成本快速下降，在百度Apollo与ARCFOX极狐的共享无人车发布会上，公司宣布第五代Apollo Moon相较于上一代车每公里成本下降60%。

AI助力百度重回浪潮之巅

如上所述之百度，如果看第一部分，令人感到悲观；看第二部分，似乎还不错；接下来的第三部分，能否给我们惊喜呢？

（一）十年磨一剑，只为等风来

AI是人工智能的英文缩写，是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学；该领域的研究包括机器人、语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。所以，严格意义上来说，并不能把AI当一个业务，它是底层的技术，贯穿于百度现有的搜索、云计算和自动驾驶等。

1、百度AI历程

百度对AI的投入可以追溯到10多年前。2010年初率先成立了“自然语言处理部门”；2013年，百度美国研究院在硅谷成立。同年，百度在中国建立深度学习研究院，李彦宏亲任院长；次年4月成立大数据实验室，5月成立硅谷人工智能实验室。2017年7月，百度首次公布完整的AI生态开放战略，并正式宣布All in AI。

也正是从2010年开始，百度的研发费用进入稳步增长期。研发投入在营收中的占比，从早期的不足10%跃升到2021年的20%，十一年间的累计研发费用高达1272亿元。2010年进军人工智能后，百度的营收增长了14倍，研发费用的增长却超过25倍。

2、百度AI布局

百度是世界上少有的人工智能全栈研究的公司，AI主要包括芯片层、框架层、模型层和应用层，百度相对应的有昆仑芯片、飞桨深度学习框架、文心大模型和搜索、信控、能源等应用层。其中昆仑芯片已在互联网、智慧工业、智慧交通、智慧金融等场景均有规模落地案例，实际部署数万片；百度飞桨已凝聚535万开发者、创建67万个模型、服务超过20万家企事业单位。文心大模型已服务于能源、交通、出版等多个行业。

蛰伏十年的李彦宏在内部信中慷慨而言：“中国AI市场即将迎来爆发性的需求增长，其商业价值的释放将是前所未有的、指数级的。百度作为中国人工智能市场长期增长的最佳代表，正站在浪潮之巅。”

AI是百度重回浪潮之巅的关键，All in AI后，百度等的风来了。

（二）ChatGPT表现不俗，文心一言令人期待

在ChatGPT爆火后，文心一言令人期待。据美国《财富》杂志网站近日报道，一家就业服务平台对1000家企业进行了调查。结果显示，近50%的企业表示，已经在使用ChatGPT；30%表示，有计划使用。而在已经使用ChatGPT的企业中，48%已经让其代替员工工作。ChatGPT的具体职责包括：客服、代码编写、招聘信息撰写、文案和内容创作、会议记录和文件摘要等。目前来看，ChatGPT的工作得到了公司的普遍认可。55%给出了“优秀”的评价，34%认为“非常好”。除了工作能力不俗以外，ChatGPT还为企业节省了成本。48%的受访企业称，自使用这款人工智能聊天程序以来，公司节省了超过5万美元的费用。11%表示节省下来的费用高达10多万美元。

ChatGPT带火了文心一言，而文心一言仅仅是百度AI大家庭的一个模型。

文心ERNIE（文心大模型）包括基础模型、任务模型和行业模型等，属于模型层。文心ERNIE自2019年诞生至今，在语言理解、文本生成、跨模态语义理解等领域取得多项技术突破，在公开权威语义评测中斩获了十余项世界冠军。2020年，文心ERNIE荣获世界人工智能大会WAIC最高奖项SAIL奖。2022年6月，基于文心大模型的度晓晓，写作、绘画、写歌能力密集展示，全国高考作文写作得高分、作画参加西安美术学院毕业展、联合龚俊数字人推出国内首个虚拟偶像 AIGC创作歌曲。

在2022年财报后的全员信中，李彦宏表示，百度的多项主流业务将与文心一言整合，包括搜索、智能云、Apollo自动驾驶、小度智能设备等。百度同时披露，目前已经有400多家企业宣布接入百度“文心一言”生态，涉及互联网、媒体、金融、汽车、企业软件等行业。

蓦然回首，未来却在灯火阑珊处

百度在PC时代毫无疑问是王者，曾经的BAT无限辉煌。也许是成功者的路径依赖，百度没抢到移动互联网的门票，犹如溺水之人拼命抓取哪怕每一根稻草，在进退失据中彷徨，在分寸大乱中上演很多失败的收购和无边界的布局，于是BAT变成了X……T，百度渐行渐远。

百度应该庆幸谷歌的退出，在其失去的十年中，以近乎垄断的地位保持了基本盘的稳定，以每年约700亿的营收和200亿的利润，支持着百度All in AI，正所谓留得青山在，不怕没柴烧。爱奇艺经过十年的亏损终于反转，而在人工智能的加持下，百度智能云计算、自动驾驶都开始进入收获期。

于是我们看到了一个全新的百度，一个在AI全栈布局的百度，有望代表中国在世界AI发展中占据一席之地。智能云、智慧交通、自动驾驶、行业应用等，AI几乎会在所有领域切入，重新塑造产业生态。这将是一个难以想象的大市场！

所以，怎么去估值呢？从过往的发展来看，百度有两个重大的不足，一是组织管理能力不足，每次收购几乎都以失败告终，创始人出局；二是企业价值观，“魏则西事件”是百度永远抹不去的污点，反映的是百度深层次的价值观问题。现在去百度搜索，基本第一页也都是广告，用户体验并不好。前者决定了百度能飞多高，后者决定了百度能走多远。

因此，如果你认为，百度不能很好地解决管理和价值观这两个问题，它的估值也将是昙花一现，注定不能成为一个伟大的公司；如果你相信百度在进化，乘AI之东风，百度的未来是星辰大海，它的估值得用市梦率。

最后，回到文章开头的问题：百度能从灯火阑珊回到浪潮之巅吗？

我的回答是：波浪有起有落，风口忽上忽下；看似灯火阑珊，实则是技术改变世界的初衷。百度十年前布局AI，才等来了今天的风口。

不忘初心，技术为基，价值为魂，方得始终。

蓦然回首，未来却在灯火阑珊处。

作者 | 华紫研究 HZ

分类 | 上市公司

相关公司 | 百度集团(9888 .HK)

注：本文封面图由百度“文心一格”生成。

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