“只要目标清晰，坚定不移，最终必能带来改变！阿里巴巴正是如此。”
——叮叮研究协会

2013年，阿里巴巴曾经因港交所缺乏同股不同权的合伙人制度而放弃在港上市，最后只能到美国纽交所上市；2018年，港交所终于允许同股不同权公司上市，小米成为第一人；2019年，阿里终于有望完成当年失意的愿望，回港进行第二上市。

根据港媒消息，阿里已经秘密向港交所递交了上市申请，最快于今年第三季挂牌，更有传募资规模达到200亿美元，有机会成为2010年友邦上市后集资最高的新股。

阿里的傲骨，或愿降格集资150亿

阿里回归港股上市，当然大受中国股民欢迎，对于港交所而言，千亿港元上市的阿里登陆港股当然是普世欢腾的好消息，尤其是港股遭受了第二季度贸战滑铁卢，阿里的加入肯定会为港股带来一番新气息。而更令市场惊讶的是，阿里回港上市似乎也展露了其傲骨的一面。

事实上，美国国会参议员Chris Van Hollen目前正在发起两党联合提案，要求加强规管在美上市的中国企业，法案要求中资企业必须与其他美国上市公司一样，在透明度及问责方面遵守同一标准，以维持美国交易所的诚信并保障投资者权益。法案表面上似乎是为了保障美国交易市场利益，但阿里作为2014年已在美国上市的中资股，5年后的今天才“被要求”就有点儿事有蹊跷。

身处在中美博奕最为激烈的时间点，阿里选择此时回港上市，明显是为了在双方角力下减低阿里对美国市场的依赖，并筹集足够弹药应付日后的科技战，加大对科研的投资。要知道，在过去一个多月贸易战升级下，虽然美股也身受其害，但美国主要科技公司远不及中概股跌得惨烈。据统计，美国217档中概股近一个月市值总体缩水达2,354亿美元。其中，阿里巴巴市值大减795亿美元居首。

既然要减少对美国市场的依赖，似乎阿里在集资上市之际也无可厚非要展现其傲骨一面，向美资投行说不。

根据IFR引述投行消息透露，有别于阿里2014年在美国上市时的做法，阿里今次表明不会聘请美资投行担任香港上市的牵头角色，以集资规模高逾千亿港元的新股来说实属罕有。还记得，阿里2014年赴美上市时，主承销商就包括瑞信、德银、高盛、摩通、大摩及花旗。

今次消息透露，阿里已委任中资行中金及欧资行瑞信为今次香港上市的牵头行。资料显示，瑞信今年在亚洲股票资本市场上暂时排行第五，市占率约4.6%，落后于其他美资行，如大摩、高盛、摩通及美银美林。

虽然阿里集资规模庞大，上市的承销商及分销商等估计可达十多间，目前仍不能排除日后非牵头的角色中，美资行或包括在内。但假如牵头行只有中金和瑞信，无可厚非会影响到阿里的最终集资额未能达200亿美元，市场目前预计或只能在150亿美元，假如属实，阿里便无力挑战港股史上集资王宝座，估计只排第三，仅次于友邦及工行。

不差钱的阿里，业绩勇往直前

观看阿里刚不久发表的全年业绩，更加可以确定阿里归港上市是战略目标多于实际的短期集资。对于中国股民来说，阿里的回归更可说是天上掉下来的“金钻”，因为作为中国电商巨头，阿里的业绩的确让市场没话可说。

虽然2018-2019年全球都受到贸易战的冲击，但阿里的业绩却愈战愈勇。受惠于中国电商零售业务增长强劲，加上阿里战略部署地收购饿了么业务，以及阿里云强劲收入增长，阿里集团在2019年财年*全年营收按年上升51%，至3,768.44亿元 ，2018年为2,502.66亿元。假如不计算新并购的事业的营收 (外送服务平台饿了么)，业绩也有39%年增长率。

*注: 阿里巴巴财年与一般财报用的自然年不一样，年度业绩计从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束

阿里年度财报简报

其中整体核心电商业务收入按年增长51%，至3,234亿元，全年商品交易额 (GMV) 增长19%，至5.727万亿元。云计算业务收入按年升84%至247.02亿元；数码媒体及娱乐业务收入按年升23%至240.77亿元；而创新科技及其他收入则按年增加42%至46.65亿元。

用户增长对阿里而言不是问题

市场一直担心活跃消费者及移动用户的增长会随着中国互联网月度活跃增速放缓而受到影响，尤其国内外的电商其实都在面对市场正在饱和而受市场质疑增长能否延续的问题，不少中概股（如微博、携程等），甚至美国的Facebook、Snap、Twitter都经常被质疑移动月度活跃用户的增长能否延续。

根据Quest Mobile Truth 中国移动互联网数据库的资料，2018年的月度活跃用户数量的增长进一步收窄，只计2018年首9个月净增0.22亿人，大幅落后于2017年全年的增长1.2亿人次。

来源：Quest Mobile Truth 中国移动互联网数据库

不过，阿里用数据说服大家。

阿里2018财年的年度活跃消费者增长18%达到6.54亿，移动月度活跃用户达到了7.21亿，同比增长17%；全年商品交易额增长19%，至5.727万亿元。

近年来，社交平台与电商一体化的新型电商愈来愈多，以拼多多为首的，以拼购社交开始，KOL网红社交、推荐有奖的各种各样的玩法日新月异，的确对传统电商（如阿里、京东）造成了一些威胁。

不过，实际上，淘宝和天猫的产品种类多元并非一天可以取代，相反从数据上说话，似乎阿里的粉丝对阿里的忠诚度比最大竞争者京东要强。2018年9月，淘宝用户中使用拼多多的用户更是跌破了50%，到达了48.3%。

阿里独具慧眼，其他业务后来居上

核心电商业务在2019财年营收达4,819亿元，同比增长51%，居阿里的王牌地位，占整体营收比重达86%。不过，把电商的业务分拆开，可以看到阿里的独特拼购的眼光与成功的策略。在2017年9月，阿里增持菜鸟网络股份，从而持有菜鸟网络51%的股权，成为控股股东，而菜鸟才加入一年，其增长率却达到120%，贡献收入达148.85亿元。业务的快速增长证明了阿里收购的价值正在慢慢体现。

此外，2019财年阿里更收购了饿了么和口啤两大外送服务平台，首次贡献收入就达到108.58亿元，已达到阿里整体营收比重的5%。相信这次收购的价值体现将会在2020年财年阿里的财报中出现，成为阿里2020年财年的一大亮点。

另外，阿里也积极扩大版图，其他业务的收入增长也正在居上，尤其在云计算业务方面，从133.9亿元快速增长至247.02亿元，增幅达84%。

阿里现有的完整版图

有望推动新经济股，港股破顶在期

根据最新的消息，本周一，阿里提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的一份文件显示，提议将其股份1拆8，计划将普通股数量从现在的40亿股扩大至320亿股。阿里明确指出，股票分割“将增加以较低每股价格发行的股票数量，这将增加公司未来筹资活动的灵活性，包括发行新股” 。这一步步的部署，似乎是为了登陆港股做好充分的准备。

截至上周五，阿里股价为158.10美元，若以此收盘价计算，每1股拆8股，拆股后的股价将变为19.76美元。

阿里来港上市对于香港而言可说是极其利好消息，除了香港“失而复得”一家国际知名新经济企业外，也是因为阿里旗下有很多品牌，市场憧憬阿里登陆香港只是一个起步点，预料阿里此举未来能吸引更多中概股回归（例如网易和京东），利用同股不同权的制度改革优势登陆港股，市场定价也会更加成熟。

阿里登陆港股不但成就了港股可以上演双马对决 (阿里系VS腾讯系)，促进竞争，扩大港股的容纳量，港股的交易总量和指数就有望进一步破顶，“超日赶A”也就更加指日可待了（参见《站在巨人的肩膀上 香港羽翼渐丰斩落东京》）。

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