从高中一年级的思想政治课本上学到最基础的商品价格原理告诉罗盘君三个道理，即价值决定价格，供求影响价格，市场形成价格。股票能买卖也就是一种商品，那罗盘君就从这三个角度出发，说到说道当前海天味业的股价贵不贵。

01

价值决定价格

价值决定价格这句话中的价值二字有两种含义，其一是商品的使用价值，其二是商品的交换价值。这二者合起来组成支撑某种商品价格的根基。

在资本市场，我们讨论一家公司的价值通常是基于两方面，其一是这家公司的账面价值，其二是这家公司的内在价值。

看账面价值最简单的就去看净资产即可，懂财务的人可能还要减去折旧摊销然后减去资产减值准备等内容。在现实中，罗盘君一直将商誉这个东西视为犯罪所得，是一项十足的负资产，因此在罗盘君的概念里，还必须再把商誉剔除干净，最后一家公司的账面价值就会有一个大概的的数字呈现出来了。

这里的数字不需要特别的精确无误。其实没有哪一家公司的帐上的数字是精确无误的，每家公司的资产负债表上除了货币资金这一栏，其他科目都是可以调整的。让100个会计师去做账，最后可能会做出101种，多出来那一个是审计师审出来的，三大表就是这么一个神奇的存在。

如果说账面价值的计算还要加加减减，算来算去让人头疼的话，那么对一家公司的估值就显得相对简单，因为估值的思维过程本来就简单。内在价值就是公司未来现金流的折现值之和。

如果我们能够洞悉任何企业的未来，比方说100年或者企业灭亡时在企业和股东之间的现金流入以及流出，然后以适当的利率将其折现到现在，我们就会得到内在价值的数值。

这个和计算一张贴着固定息票、100年后到期的债权的价值很相似。其实企业也有息票，这些息票未来贵发生变化，只不过没有清楚的印在股票上罢了。因此，企业未来的息票率要由投资者自己来估计，对息票率估计的不同，最后得出企业内在价值的区间就会大不相同。

没有任何人能洞悉任何企业的未来。在现实中能在自己的能力圈内看懂少数几家公司的未来就相当可以了。

单就海天味业来看，公司账面价值简单易算，用一句话来形容就是这公司账上穷的就剩钱了。净资产138亿里有94.57亿是现金，占比68%，这个比例和茅台有的一拼。而且这家公司的财务报表与绝大多数公司相比，简直既逆天又干净，在A股能做到这样的公司，罗盘君的十个手指头只需要数一遍就够了。

而内在价值完全与未来的现金流有关。当投资者搞清楚一家公司未来现金流情况的时候，其内在价值自然就很清楚了。但前提是必须懂这家公司。

就海天味业来说，当你准备买下这家公司的股票时，就要在以下几方面得出结论：其行业竞争环境是什么样的？公司优势和劣势是什么？未来10年或20年这家公司的经营状况会如何？管理层表现是否优秀？当然不限于这几个问题。然后去试着评估他的内在价值，就会发现这全都与现金流有关。

假设未来十年依然经营稳健，罗盘君试着评估了一下，海天味业的内在价值保守估计大概在2900亿到3100亿之间。而目前其总市值在2700亿，换句话说，当前每股100块的价格已经较为充分的反映了公司未来五到十年的业绩了。

请注意，罗盘君这里说的比较含蓄，话说的太明就没有意思了！

在这里罗盘君只把自己保守估计这家公司值多少钱说清楚，至于接下来会不会再翻倍或者杀估值或者股价要调整这种问题，是一概未知的。老虎的屁股摸不得，短期的股价猜不得。但长期来看，市场是公正客观的。

02

供求影响价格

物以稀为贵。有价值的好东西一般都是稀缺资源，优秀的上市公司更是稀缺资源。因为稀缺，想要的人就多，那只要价高者得了，这是正经的市场化行为。

海天味业的确是三好学生，是资本市场里的优质公司。主要表现在以下几点：

首先，赛道好。身处调味品行业，下游刚需，终端消费对价格不敏感，天生好行业。每家每店必用，做的又是调味品中占比最大的酱油，市场占有率18%，加上耗油与黄豆酱和其他调味品，公司已经初具平台型公司的规模。

其次，管理好。董事长已经在公司干了37年了，其他管理层平均从业年限也在20年以上，对行业上下游摸得一清二楚，管理经验丰富，成本控制已经到了炉火纯青登峰造极的地步，单个销售员工创收额度是其他竞争对手打着望远镜都看不到的。

最后，业绩好。这一点看财务报表和财务指标就够了。

分项来看，第一项先看毛利率：

海天2014年上市，公司的毛利率从上市前到上市后整体处于趋升状态。一个传统行业，竞争激烈，能把毛利率做到40%以上，足以证明其行业霸主地位了。

第二项看净利率：

净利率与毛利率同步趋升，说明期间费用率控制得当。

第三项，销售期间费用率的走势证明的上述推断正确：

看绝对值，十年来，公司销售期间费用率的波动没有超过2个百分点，尽管上面的曲线看起来波动挺大的。

看销售成本率。收入减去成本就是毛利。第一项毛利率在趋升，那么成本呢，看下图：

近十年来，成本下降了13个百分点。日用消费品有着非常强的成本转嫁能力，上游成本涨价通过产品提价的形式全部转给了下游终端消费者了。

第三项，净资产收益率：

这是一项考察公司管理层盈利能力的核心指标，在这一项上，海天的管理层成绩在所有A股里是可以进入前十的。这里解释一下，2014年净资产收益率突然下降并不是公司盈利能力不行了，而是因为公司在2014年上市，股本增加了，导致净资产增加，基数扩大后，拉低了这个数。这也是所有次新股上市后的常态表现。

第三项，经营性现金流/净利润：

这是一项考察公司管理层赚钱能力的硬指标。ROE表示盈利，现金流净额表示赚钱，盈利不等于赚钱，但赚钱一定是盈利的。对于这个指标，一般来讲能大于1的都是代表赚到真金白银了。

综上，好赛道里的好选手，其股票必然是抢手货。先看前十大股东：

截止2019年一季报，前十大股东合计持股占总股本比例高达83.23%，这已经是一直高度控盘的股票了。其中红色方框中的都是一家人，合计持股占比71.06%，也就是说真正日常流通的筹码不到30%。不到30%的流通盘中，北上资金拿走了5.58%，处于持续加仓中，也就是抢筹。看起来是一个2700亿市值的大盘股，其实呢，盘子非常轻。

这里有必要将北上资金持股数据单列出来：

从2月份以来整体处于加仓状态，3月中旬到5月中旬缓慢减仓后，在5月最后一周又猛烈加仓，看来外资做短线也是做得如痴如醉啊！

好公司流通筹码少，必然造成供小于求的局面，在充分的竞价机制下，价高者得是必然的，由此导致股价一步步走高。

03

市场形成价格

价格最后在市场形成，但如何在市场形成，首先得搞清市场三要素，即投资者、投资对象和投资环境。投资者不必多说，机构与个人是最常见的投资者类型；投资对象自然是上市公司；投资环境就包罗万象了，最常提及的对价格形成产生直接影响的就是市场制度与规则。

集合竞价与集中竞价是形成股票市场价格的两种机制，时间优先于价格优先是产生价格的两大原则。这两大机制和两大原则保证了股票价格的形成具有高度的市场化特征。

搞清市场三要素后，市场形成价格就可以概括的表述为各种投资者在市场制度与规则的保证下经过充分的交易换手产生了对投资对象的定价。因为价格在市场中形成，因此这只讨论价格形成，不讨论价格是否合理。价格的合理与否由各方参与者自己判断。

当一家公司内在价值确定与股票供应量的供求关系不平衡的情况产生后，长期来看，其价格的波动最终受均值回归法则的影响，内在价值不断提升，则长期股价不断上涨，反之亦然；短期看，价格有可能波动剧烈甚至产生极大的泡沫或者极端的低估；但长期来看，股票价格最终还是围绕其内在价值在波动。

市场形成价格，在股票市场最经典的是格雷厄姆发明的“市场先生”一词。理性的市场参与者必然给出理性的报价，导致市场先生犯错的概率大大降低。作为市场参与者，罗盘君自我感觉理性，因为一旦不理性，就会被市场先生的大嘴巴子打肿我迷人的脸颊。

其实看完第一部分价值决定价格，就已经可以判断出海天当前的价格到底贵不贵了。

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